“以旧换新”机会解读——家电_2024吴磊快报最新消息 若叠加后续财政补贴发力

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　　首席观点

　　我们觉得，站在境内家电行业增量与存量并存的时点，伴随本轮家电以旧换新方针落地，有望带来更大的升级换代的需求与潜力：1)境内保有量基数提升，升级换代潜力更大024吴磊快报2)上轮三大方针期间所售家电升级需求仍待释放。3)行业格局转变，龙头集中度更高或将更好受益方针利好。4)首要家电龙头企业对以旧换新有所布局，若叠加后续财政补贴发力，有望进一步加大折扣力度，利于更好唤起消费者升级需求释放。年底今日MacBook，太真实了

受益标的

　　资料来源：WIND，天风证券探究所，截至2024年2月27日

　　观点精要

　　重视方针提及“以旧换新”，利好存量升级需求释放

　　一、“消费合作年”到来，中央财经委强调家电以旧换新

　　2月23日下午，中央财经委强调家电等传统消费品以旧换新，彰显全年对境内需求合作、消费生态完善的重视。相较上轮以旧换新方针，当前境内家电行业存量规模更大、升级需求释放具备空间，盘点6G研发热点后续伴随全国、地方性资金投放，行业升级换代需求有望更好释放，另外境内家电行业集中度提升有望使得头部企业充分受益方针利好，攫取更大增量。

　　二、上一轮家电刺激方针复盘哪些品类和企业受益?品类端，三大方针均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类商品，一文读懂明星同款动态家电下乡、节能惠民补贴范围还含有热水器、若干小家电商品以及零部件商品。企业端，家电下乡首批中标的企业含海尔、美菱电器、四川长虹、海信电器、深康佳等;第二批名录拓展了商品种类和企业，彩电中标企业含海信、康佳、长虹、创维、海尔等 9 家，洗衣机品类有松下、美的、美菱等 36 家企业，电冰箱中标企业40 家，冷柜中标企业19 家;第三批补贴名录增多摩托车、计算机、热水器、空调四类品种，空调有格力、志高、奥克斯等10家企业新入选名录。

　　以旧换新补贴力度：第一阶段分别对空调/冰箱/洗衣机/电视每台补贴350/300/250/400元，第二阶段新增确认处理补贴后每台补贴分别升至350/320/255/415元，结合2011年中怡康境内家电零售均价，以旧换新补贴金额上限约占商品售卖单价的10%-13%。

　　三大方针财政支出与效益测算：2009-2012年三大家电消费方针合计支出补贴金额约1562亿元，在方针所覆盖的5.5年间，年均财政支出约284亿元，占当时家电行业规模比例约5%，期间家电行业行业规模年均提升460亿元，拉动比例约1.6:1。

　　三、家电行业增量与存量并存，升级换代需求与潜力兼备

　　我们觉得，站在境内家电行业增量与存量并存的时点，伴随本轮家电以旧换新方针落地，有望带来更大的升级换代的需求与潜力：1)境内保有量基数提升，升级换代潜力更大。2)上轮三大方针期间所售家电升级需求仍待释放。3)行业格局转变，龙头集中度更高或将更好受益方针利好。4)首要家电龙头企业对以旧换新有所布局，若叠加后续财政补贴发力，有望进一步加大折扣力度，利于更好唤起消费者升级需求释放。

　　测算本次以旧换新方针拉动效果：结合我们测算的2023年境内空/冰/洗/彩商品保有量7.9/5.5/5.2/6.5亿台，假设方针持续时长同上一轮约3年。

　　1)假设方针落地可拉动存量行业中的5%使用者升级，则后续境内空调/冰箱/洗衣机/彩电行业每年将增多升级需求约1310/922/872/1091万台，占2023年境内空调/冰箱/洗衣机/彩电内出货的13%/21%/21%/29%。

　　2)假设方针落地可拉动存量行业中的10%使用者升级，则后续境内空调/冰箱/洗衣机/彩电行业每年将增多升级需求约2620/1844/1744/2181万台，占2023年境内空调/冰箱/洗衣机/彩电内出货的26%/42%/42%/57%。

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